日前，随着26只“固收+”基金集中公告增设个人养老金Y份额，首批含权二级债基与偏债混合基金正式进入个人养老金基金名录。
此次个人养老金可投基金产品范围扩容备受市场关注，多位业内人士表示，该扩容不仅让个人养老金底层产品类型持续丰富，更为重要的是，个人养老金账户长期资金属性天然适配买方投顾模式，被认为是国内买方投顾落地的关键渠道。而当前底层工具供给仍存在短板，产品多元化是个人养老金投顾服务落地的前置条件，随着扩容推进，长期资金的投顾转化空间值得关注。
进一步丰富个人养老金的主动管理产品选择
继养老目标FOF、指数基金之后，个人养老金基金产品货架迎来又一次扩容。
截至10月14日，易方达、南方、华夏、汇添富、招商、工银瑞信等26家基金公司旗下含权二级债基、偏债混合基金正式增设Y类份额，纳入个人养老金基金产品名录。
根据证监会披露的《个人养老金基金名录》，截至2026年6月30日，被纳入全国个人养老金投资范围的产品总数达到321只，其中养老目标基金215只、指数基金106只。
Wind数据显示，截至2026年二季度末，个人养老金基金Y份额规模已达284.92亿元，较2025年年末增长99.48亿元，半年增幅近54%。随着上述扩容落地，该规模数据还有望继续攀升。
“自2024年年末《关于全面实施个人养老金制度的通知》正式发布并实施以来，个人养老金基金产品谱系持续扩容。品类从最初的养老FOF起步，逐步扩展到指数基金、指数增强基金等被动与工具化品种，目前进一步扩展到含权二级债基、偏债混合基金（含普通偏债混合基金以及偏债混合FOF基金）的产品类别上。未来或有望按季度常态化开展筛选纳入。”中信建投金融工程及基金研究首席分析师姚紫薇回顾梳理个人养老金制度及产品的扩容表示，当前，我国个人养老金基金整体呈现数量增长、规模跃升的态势，同时业绩表现较为稳健。未来随着个人养老金基金产品谱系持续扩容，将更好地满足不同投资者的养老需求。
中信证券首席经济学家明明认为：“此次扩容延续近年来持续丰富个人养老金投资产品的政策方向。若此次扩容落地，成熟‘固收+’产品将进一步丰富个人养老金基金端的主动管理产品选择。”
同时，根据拟纳入产品的相关要求，明明强调，相关标准同时考察产品持续运作能力、风险暴露和下行风险控制，其中以最大回撤而非历史收益率设置门槛，更强调净值稳定性和风险承受能力匹配，体现了个人养老金产品筛选对长期持有体验和长钱入市可持续性的重视。
根据其团队筛选具有完整三年数据的产品（2023年6月30日起至2026年6月30日）测算，养老目标风险FOF年化收益率中位数为4.89%，年化波动率和最大回撤幅度中位数分别为5.43%和6.83%，Calmar中位数为0.73；养老目标日期FOF同期年化收益率和最大回撤幅度中位数分别为7.30%和16.62%。混合债券型二级基金年化收益率、年化波动率和最大回撤幅度中位数分别为4.15%、4.17%和4.78%，Calmar中位数为0.86；普通偏债混合基金对应指标分别为4.12%、4.82%、5.66%和0.80，偏债混合FOF分别为3.23%、3.53%、5.47%和0.65。
“整体来看，二级债基在收益中枢略低于养老目标风险FOF的同时，历史波动和回撤也相对较低，新增品种的价值更多体现在丰富收益弹性与回撤约束之间的产品选择。”明明得出这一结论。
打开与投顾端工具需求一致的“高质量候选池”
事实上，此次扩容除了上述影响外，多位受访业内专家还普遍强调，可进一步从“买方投顾”转型视角展望扩容带来的更多变化。
一位基金行业资深专家表示，一方面，当前个人养老金账户存在“开而不投、投而不活”的困局，从海外发展经验来看，引入买方投顾模式，是破局的重要思路。另一方面，个人养老金账户长期资金属性天然适配买方投顾模式，也是买方投顾落地的关键渠道。
在此背景下，该专家认为，个人养老金要引入买方投顾模式，就底层工具现有情况来看，供给上暂存短板。“产品多元化是个人养老金投顾服务落地的前置条件，随着扩容推进，相关堵点有望被击破。”
姚紫薇从个养投顾服务落地的视角详细梳理指出，此次扩容存在三重影响。
第一，本次扩容进一步丰富了个人养老金基金的产品谱系，对于投顾配置工具箱的成型有重要作用。二级债基、偏债混合基金作为固收打底、权益增强的含权品种，较纯债保留收益增强空间，较偏股基金有安全垫、回撤更可控，能够很好地补充中低风险的养老产品池，构建更精细的“固收+”养老产品谱系。
第二，含权二级债基与偏债混合基金是公募行业成熟的“固收+”品类，存量产品丰富，是承接居民存款搬家与理财转型资金的重要载体；此次扩容机制设计兼顾质量与节奏，也有望为投顾组合提供优质候选基金池。
“截至2026年6月30日，全市场二级债基、偏债混合型基金、偏债混合FOF分别有775只、688只、320只，合计1783只，候选池充足。此次首轮每家管理人仅可择优申报1只，且设有硬性门槛，先验证稳健运作能力；准入条件强调运作规范、回撤控制，与投顾端工具需求一致，提供了高质量候选池，且后续有望逐步扩容。”姚紫薇结合数据分析判断。
第三，随着个人养老金产品池类型的不断丰富，投资者配置范围扩大的同时，也更容易陷入选择的困境，投顾的价值空间放大。当前个人养老金账户仍存在“开而不投”的困境，买方投顾的引入能够为投资者提供全流程的支持，从认知引导到方案的制定和执行，再到组合的跟踪和动态调整，帮助投资者形成长期的投资习惯。
倒逼机构重塑生态
政策打开了“候选池”，业内也对个养投顾的落地有所期待，市场各类参与者面临着机遇和挑战，市场生态正在变局中重塑。
“当前，投顾机构已持续扩容并形成了较扎实的业务基础，但仍有三大问题尚待解决。”姚紫薇表示。
第一，收费机制尚未明确，目前个人养老金资金账户仅能用于养老产品的申购，投顾服务费能否从账户列支、如何收取等均无制度安排，相关环节细则仍待落地。
第二，个人养老金账户金额相对较小，年缴上限12000元，户均资产较低，投资者对付费服务的价值感知可能有限，投顾的规模经济形成需要较长期的积累和沉淀。
第三，个人养老金引入投顾模式对于投顾机构的服务覆盖面和服务效率、养老投研能力的提升、陪伴式服务体系的建设等各方面都提出了更高的要求，国内投顾业务的发展仍处于起步阶段，行业建设仍在持续完善中。
拥有30多年美国资管从业经验、全球养老金融专家、美国普信集团首任北亚区总经理林羿对比海外市场的发展经验提出，中国个人养老金制度正处于起步和快速发展阶段，当前中国养老金行业的主流竞争策略是“多上产品、多开账户、多做销售”，这个策略在短期是有效的，因为在产品匮乏的阶段，产品丰富度确实是核心竞争力。
“但当产品足够丰富之后，竞争的维度会发生根本性的转变——从产品竞争转向服务竞争，再从服务竞争转向行为影响竞争。而服务竞争和行为影响竞争完全取决于投顾服务。所以这也是美国的资产管理公司、基金公司都在组建自己的投顾团队的原因所在。”林羿如是表示。
前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙坦言，对于市场参与者而言，个人养老金底层产品持续丰富，为投资者提供了更多选择。投资者可结合自身情况挑选适配产品。对机构来说，则能够依托产品扩容做大业务规模，在个人养老金赛道供给更多类型产品，有望推动个人养老金市场整体规模扩容。
从更高的维度来看，“业内期待个人养老金账户成为买方投顾落地的重要抓手。随着产品供给不断丰富，个人养老金资金规模有望逐步抬升，但这会是一个渐进过程，需要投资者慢慢接受这一制度，持续做大个人养老金总规模。”
他表示，从过去几年数据看，个人养老金规模保持稳定增长。不过从过往个人养老金产品收益表现来看，收益水平并不突出。后续若个人养老金产品能够实现更好的投资回报，才会吸引更多投资者参与。这也会倒逼机构更加重视产品投资回报率、长期业绩以及业绩稳定性，以此提升产品吸引力，进而为买方投顾转型发挥机构端的动能。
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